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1背景全球气温上升已成为现实,主要原因也是如此:由人类引起的与能源有关的二氧化碳排放受到备受尊敬的国际能源署(IEA)的长期能源分析表明世界正在走向不可持续的世界轨道非常不可持续2012年,二氧化碳排放量增长了14%,达到创纪录的高位展望未来,在“一切照常”的情况下,国际能源署显示,与能源相关的二氧化碳排放量到2035年增长1/3,到2050年增加一倍,而全球温度全球最近的灾害增加了53摄氏度最近的灾难说明了地球变暖的问题日益严重:海平面上升,降雨模式不断变化,干旱,洪水和热浪不断增加,这些都对生态系统,粮食生产和水资源产生了不利影响耗费巨额资金考虑一下,例如,飓风桑迪和卡特里娜;科罗拉多州的野火和巨大的洪水;横跨落基山脉的松树死亡;中西部的历史性洪水;加剧新墨西哥州,德克萨斯州和俄克拉荷马州的干旱;并记录阿拉斯加的热浪除非在全球范围内建立碳排放限制,特别是在世界上两个顶级排放国中国和美国,科学家们预测本世纪海平面上升三到六英尺,引发大规模撤离什么是更糟糕的是,我们知道科学家系统地低估了这个案例 - 重复发现全球的气候系统对人为攻击更敏感,而不是更少,其影响正以不断增加的速度经历本文主张化石燃料公司的受托人撤资在捐赠基金中持有它仅仅基于财务理由,在一个经过深思熟虑的法律背景下表达,让其他人根据全球紧迫性,道德,特许目的或其他有价值的理由提出论据2财务案例化石燃料的未来前景公司正在遭受苦难,并且在未来几年中,公司将遭受至少四次快速发展的变化全球日益认识到气候变化给地球带来的生存威胁:(a)政府对碳释放的限制,导致化石燃料公司资产负债表上的含碳化石燃料资产搁浅(b)电力,电力和运输能源替代能源的进步,导致对煤炭,天然气和石油的需求减少(c)基层公共行动的上升趋势,包括股东集团对化石燃料公司的行动要求停止资本支出以探索和开发更多化石燃料这样明显的步骤(d)上述声誉效应越来越大,化石燃料公司变成贱民,对招聘,员工士气和动机,股东满意度和股权估值产生不利影响(a)搁浅资产碳跟踪计划和其他人的有说服力的调查结果和分析表明,如果不采取行动即将遏制碳排放,全球气温将超过可以逆转的水平,全球范围内造成毁灭性后果有专家同意,危险阈值是从工业化前的温度上升2摄氏度然而,年复一年,世界仍然在增加碳排放,而不是采取必要的措施来减少它们如果没有迅速的行动,我们将吹过2度的红线,可能达到3,4或甚至5度的增加对于受托人来说,这个星球的现状并且轨迹构成主要且不断增长的投资组合风险谨慎要求他们充分了解这些风险,并采取必要的谨慎和谨慎行为根据广泛接受的科学,要保持在2度水平,世界上只有20%被证实化石燃料储备可以燃烧前200家公开上市的石油,天然气和采矿公司继续使用资产负债表代表ov的化石燃料其中25%的储备假设按比例减少储备金被允许燃烧,这200家公司的60-80%的储备将是不可燃的 - 这意味着它们是价值大幅降低的“搁浅资产” 因此,假设在达尔文主义的觉醒中,世界将会保护自己和所有生物,通过保持2度的水平,对200的投资在市场上被严重高估

再次,在这个假设下,受托人有在不可避免的纠正发生之前单凭经济理由剥离这些持股的一个令人信服的理由我确信任何信誉良好的投资经理,如果由捐赠基金指示接受该假设,将同意这一结论有些人会认为撤资是不合理的,因为世界依赖关于化石燃料,特别是石油和天然气,以及用非碳排放能源替代它们的漫长过渡期的必要性所有这一切但是,正如碳追踪计划所报告的那样,去年排名前200的最高达674美元寻找和开发更多的化石燃料储备以及提取它们的新方法的十亿美元这种巨大的股东财富支出是没有充分理由的浪费的资本,仅仅是金融方面对股东的侵犯就足以说明受托人从任何如此从事的公司剥离的理由这就是为什么,简而言之在50年(2000-2050)期间,允许的“碳预算” ,如果行星要保持在2度红线以下,大约是886千兆吨到目前为止已经燃烧了三分之一,因此,到2050年只有大约565千兆吨被烧毁200个化石燃料公司(不包括所有政府)公司已经在其资产负债表上提供了745亿吨的探明储量如果增加了政府所有的公司,探明储量将增加到2795亿吨,远远超过碳预算允许使用的情况如果政府采取行动,这些储备中的大部分都陷入困境而且毫无价值当然,在这种情况下,资本支出构成企业浪费,简单而简单确实,股东诉讼成熟的情况投资反对搁浅风险实现我可以说是一个不负责任的,难以辩护的信托基金的立场,他必须表现出这样做的良好基础,这似乎很难做到同样的事情,认为这种风险将会实现并不难捍卫世界各地人民及其政府的理性,自我存活行为的必然结果总而言之,将这一简短的段落视为受托人选择放弃的基础的总结:“认识到气候变化是对生存的威胁在人类历史上独一无二的地球,以及限制碳排放的迫切需要以及我们对全球领导者实现必要限制的信心,最大的200家化石燃料公司在其交易市场中被大大高估,因此,继续对其中任何一项进行投资都会使我们的捐赠物资遭受重大损失“(b)替代能源来源全球公用事业发电的替代煤气的太阳能和风能的潜力专家们认为,确定性只有时间(即30到70年)才有可能产生怀疑和争论同样,专家们认为,用电力替代石油运输(通过陆地)或间接从电力中获取的燃料电池也是确定的只有时间(即20至50年)才能开始怀疑和辩论而且,在这两方面,进展继续加快,甚至更乐观的专业信徒也感到惊讶由于现在正在进行的替代能源革命的这些进步,煤炭,焦油砂和石油越来越有可能成为搁浅的资产,无论政府是否以及在何种程度上反对遏制气候变化的原因“煤矿中的金丝雀”发出这种可能性的信号实际上是煤炭行业本身7月2013年第26期,扎克的行业排名将煤炭行业列为其行业分类中259个行业中的232个行业任何低于169行业的行业均为负面展望当然,看看67%的降幅过去两年中纯煤炭公司的股票价格将证实Zack发现中国加快改变其能源的动力仅仅是目前化石燃料公司Smog在其城市中心估值的主要风险因素迅速发展,造成巨大问题这促使中央政府迅速采取行动 例如,最近政府突然宣布到2015年底中国的太阳能总装备目标增加60%中国使用全球煤炭总供应量的483%它占世界石油总供应量的107%作为成本煤炭和石油的增加,太阳能和风能的成本下降当中国开始摆脱这些化石燃料,转而支持太阳能,风能,核能和其他替代能源时,世界煤炭和石油价格会发生什么呢

现在,如果现在不是,确实如此,在其捐赠基金中持有化石燃料股权的受托人必须与这一风险因素达成协议,并在风险成为永久性损失之前这样做(c)和(d)公众压力和声誉风险上述(c)和(d)中描述的发展不需要详细说明由于耻辱,白酒和烟草股票长期以折扣价格对标准化公允价值进行交易然而,g的阴影与化石燃料公司相比,这些产品的光线悬垂意义重大,化石燃料公司的商业模式依赖于向大气中排放更多的碳,同时追求公众对碳排放的影响和购买政治影响力以阻止必要的错误信息

气候变化立法撤资,股东提议,抵制,请愿,示威以及引起公众表达愤怒的所有其他手段对针对此类袭击的公共公司造成严重损害在针对烟草公司和那些烟草公司的运动中都是如此在种族隔离被取消之前在南非开展业务最高管理层有子女和孙子女来防范他们的公司对世界造成的伤害他们也有声誉,社区声誉与公司的声誉分开而且公司也有声誉很慢,可以迅速获得这些声誉影响了公司在招聘顶尖人才,保持员工士气高涨和积极性以及最终提高其股票底线和交易价格方面的成功招聘***** Tom Steyer,耶鲁大学的总结斯坦福大学商学院毕业,成立了Farallon,这是该国最大,最成功的对冲基金之一

最近,他加入迈克尔布隆伯格和亨利保尔森,组建了一个名为风险商业的非政府组织,风险企业已经开展了国家风险评估气候变化揭示美国面临的所谓金融风险“气候变化未完成”本研究计划于2014年夏季发布其可能对化石燃料公司股票交易价值的影响将是严酷的这里是一个汤姆斯蒂尔在今年1月22日发给米德尔伯里学院的受托人的消息摘录:“我相信无化石燃料组合是一项很好的投资策略虽然总是担心任何决策都会影响回报,但有一个强烈的论点是,一个没有化石燃料的投资组合是一项明智的投资现有的研究,向后看,表明回报罚款很小 - 但无论如何都是好的投资者很少向后看展望未来,有关气候变化的数据清楚表明情况发生了变化,随着世界其他国家意识到这一点,化石燃料库存将面临越来越大的压力目前,其他投资者尚未充分认识到碳储备成为搁浅资产的风险;如果你承认你自己的科学部门告诉你的是什么,这给你一个相对于那些投资者的优势我可以告诉你,在我自己的投资中,我已经指示我的财务团队剥离我的化石燃料投资,以便我将拥有我自己也是一个无化石燃料的投资组合 - 部分是因为我确信它将超越市场“3受托人退出决策的法律背景沃伦巴菲特着名的说法”投资很简单,但这并不容易“受托人的投资对每个人来说都更难在投资世界中,正统的思想家,有一个逆向准备好称他为错,谁是正确的事,有时是巨大的 随着2008年的金融危机,近11万亿美元的家庭财富消失,金融业持有的债务累计大幅减少,从1978年的3万亿美元增长到2007年的惊人36万亿美元

金融界有许多人谁预见到了灾难然而,很少有人听到他们和那些做过的人,很少有人确信他们可以从牛群中脱身

由于撤资的财务案件是在参考捐赠受托人的情况下进行的,因此有必要解决受托人的法律背景

必须经营受托人的捐赠,无论是大学,学院,基金会还是其他机构,都要承担照顾义务以下是美国法律研究所1991年重述信托的责任,第三部分,第227条:“本标准要求行使合理的谨慎,技巧和谨慎,适用于不是孤立的投资,而是投资组合的背景和整体投资的一部分

投资策略应该包含合理适合[捐赠目的]的风险和回报目标“ALI简介说明”规则旨在反映现代经验和研究的教训,而不是支持或排除任何特定的理论经济学或投资“理解通常适用于受托人的医疗标准很容易得出以下结论:基于上述财务考虑因素剥离化石燃料公司是一种允许的选择在这种基础上的剥离是否受到受托人的强制要求至少在目前,护理标准是一个更难以回答的问题预期撤资,因为在未来的某些未知和不可知的情况下,市场将突然调低化石燃料公司股票的股价以反映迅速改变这些公司的未来前景,无论多么明智y,可能还没有被迫谨慎行事在某些时候沿着通往2摄氏度红灯的道路,然而,在化石燃料公司继续持有股票的情况完全合理,甚至是可预测的将被裁定为疏忽在这里,由着名法学家Learned Hand于1932年决定的强大的第二巡回法院决定变得相关

在这种情况下,TJ Hooper,拖船船主被发现对于挪威船舶中的货物损失负责,因为他们没有签发操作员当时新开发的短波接收器当时,这种新型设备在拖船上是罕见的如果操作员拥有它们,他们肯定会收到天气报告警告风暴并在内陆水道寻求避难这里是这位伟大法官的关键结论是:“事实上,在大多数情况下,合理谨慎实际上是一种谨慎态度;但严格来说,它永远不是它的尺度;一个完整的呼叫可能在采用新的和可用的设备时过度滞后它永远不会设置自己的测试,但有说服力的是它的用法法院必须最终说出所需要的;有一些预防措施是如此迫切,即使他们的普遍漠视也不会成为他们遗漏的借口“4关于投资组合业绩的最后一句话关于撤资对投资组合回报的影响正在得出许多不同的结论向后看,正如Tom Steyer在他的米德尔伯里声明中指出的那样计算表明受化石燃料约束的投资组合表现不佳,而不是那么受限制的Aperio集团达到了相同的结论Impax资产管理公司得出的结论是,无化石燃料的投资组合表现优于平均投资组合

展望未来,Tom Steyer预测他的化石无燃料投资组合将超越这些投资中的任何一项都不能给予非常高的评价,并且在实施明智的谨慎和谨慎的情况下,受托人应该给予非常低的信任水平答案基本上是不可知的如果替代方案是指数基金,就像先锋的标准普尔500指数一样,排除化石燃料公司会增加风险受限制的投资组合,但不一定导致较低的回报它们可能更高,取决于化石燃料公司相对于指数的其余部分的表现如果撤资的收益来自积极交易的投资组合,则会得出同样的结论

在该组合的其余部分中按比例投资 但是,如果将这些收益投资于能源部门,仅使用非化石燃料(即替代能源)公司,则通过继续接触能源部门可以降低投资组合的风险,但也许可以通过增加接触不太全面测试的公司当然,业绩仍然未知且不可知值得注意的是,花旗银行,高盛,汇丰银行和标准普尔等主要公司的分析师正在加大对未来快速变化的前景的关注

主要的化石燃料公司,总的来说,他们所得出的结论应该会给那些对化石燃料行业有重大影响的长期投资者带来担忧的风险确实,“经济学人”2013年8月3日关于全球石油工业的文章使得贯穿始终,但作为其标题中的一个强有力的比喻:Supermajordammerung:巨大的综合国际石油公司的日子正在吸引作为长期投资者,捐赠基金的受托人不必过度担心短期业绩预期性撤资应被视为对投资组合具有未知的短期后果,这可能涉及损失和收益从长远来看,这些短期 - 期限结果并不重要上面提到的财务案例取决于化石燃料公司长期被证明是不良投资的说法,因此,有远见的预期这一结果,应从长期持有的捐赠基金中删除在此结果的强化可能性在市场中变得普遍之前

作者:折澧

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